Saat mengkomunikasikan informasi kinerja investasi, Anggota atau Calon harus melakukan upaya yang wajar untuk memastikan informasinya adil, akurat dan lengkap.
Penalaran Standar Standar III-D
Standar ini menerapkan prinsip etika penuntun dari perwakilan yang adil dan pengungkapan penuh terhadap pengukuran dan penyajian informasi kinerja investasi. Sebagian besar stigma negatif yang terkait dengan bisnis pengelolaan uang berkaitan dengan pemasaran imbal hasil kinerja dalam upaya menarik perhatian (misalnya "Kami kembali 46% tahun lalu, dan pasar hanya melakukan 11%! Daftarlah bersama kami!"). Calon klien dan masyarakat investasi pada umumnya tidak tahu harus berpikir apa. Apakah angka-angka ini merupakan indikasi yang adil tentang apa yang dapat mereka harapkan atau trik sulap sulap yang mungkin atau mungkin bukan rekayasa total?
Salah Mengarsipkan Catatan Kinerja - Beberapa Trik
- Selective Account - Ambil contoh sebelumnya, di mana manajer ingin mempromosikan fakta bahwa perusahaan tersebut mengembalikan 46%. Anggaplah manajer ini memiliki 500 akun, namun satu dan hanya satu dari mereka yang benar-benar melakukan pengembalian 46% karena (untuk tujuan perpajakan) ia mempertahankan 25% saham dalam satu saham yang meningkat tiga kali lipat dari harga tahun lalu (hal-hal ini memang terjadi - bahkan pemetik stok amatir bisa berakhir dengan bagger tiga atau empat!). Namun, sebagian besar akun di bawah payungnya adalah pelaku pasar. Angka manajer bahwa 46% adalah nomor kinerja aktual yang diaudit, dan dia lebih memilih untuk mempromosikan karya terbaiknya.
- Survivatory Bias - Katakanlah manajer ini mengambil kesempatan serupa di akun lain (saya mempertahankan posisi investasi yang besar dalam satu saham), namun hasilnya tidak begitu menguntungkan. Untuk satu kelompok akun, manajer menambahkan saham penny seharga $ 0. 31 bagian, berpikir bahwa $ 2 adalah kunci virtual begitu perusahaan itu muncul dari kebangkrutan. Sebagai gantinya, sebuah kelas baru dari saham ekuitas diciptakan dan saham lama menjadi tidak berharga. Sekelompok akun dengan saham ini mengalami -8% sampai -14% keuntungan keseluruhan, dan semua klien dihentikan dengan rasa jijik. Namun, akun ini bukan rekening giro dan manajer mengecualikannya dari representasi kinerja.
- Catatan Portable - Katakanlah bahwa Firma A mengklaim memiliki rekam jejak 10 tahun dengan rata-rata 14% per tahun. Sebenarnya, track record 14% itu dihasilkan oleh gaya manajemen sebuah perusahaan yang bersaing. Sehingga Firma A bisa mengajukan klaim, salah satu anggota tim peneliti di perusahaan pesaing tersebut dipekerjakan dan dijadikan direktur penelitian. Sementara menyewa baru ini memang memiliki peran dalam proses pengambilan keputusan yang menghasilkan 14%, dia bukan pimpinan utama. Selain itu, untuk mematuhi Standar, semua pengambil keputusan di perusahaan pesaing tersebut harus dipekerjakan. Karena pembatasan ini, dalam kebanyakan kasus, perusahaan tidak dapat mengklaim rekaman kinerja yang sama dengan merekrut baru.
- Selective Time Frame - Hasil pengembalian 46% dari tahun lalu dilakukan dalam akun yang, selama empat tahun sebelum tahun tersebut, menghasilkan rata-rata pengembalian tahunan sebesar -19%. Dengan kata lain, sebagian besar 46% mewakili pemulihan belaka dari penurunan tajam sebelumnya.
- Simulated Numbers - Untuk memulai lini produk kedua, manajer melakukan latihan panjang dalam data mining dengan perangkat lunak finansialnya, di mana ia menemukan model skrining yang, jika diterapkan pada saham topi kecil asing, muncul mampu menghasilkan angka kinerja tahunan sebesar 31% selama periode 10 tahun. Materi pemasaran yang dibuat untuk mempromosikan penemuan ini menunjukkan rekam jejak selama 10 tahun namun dengan mudah menghilangkan fakta bahwa angka-angka ini didasarkan pada simulasi dan bukan pada aset investasi aktual.
Dalam diskusi awal kami tentang Standar I-C, yang berkaitan dengan keliru, kami mencatat kecenderungan beberapa praktisi untuk menjamin hasil masa depan berdasarkan informasi historis. Trik yang dijelaskan di atas menunjukkan bahwa ada banyak cara kreatif untuk mewakili hasil kinerja tanpa benar-benar membuat jaminan. Dalam menetapkan Standard III-D, CFA Institute membawa peringatan yang sama terhadap pernyataan keliru (sebagai pedoman umum) dan menerapkannya pada praktik pengembangan informasi kinerja yang menggambarkan pengalaman investasi aktual dari klien biasa.
PPS-GIPS
Selain persyaratan Standar III-D (yang terutama berfokus pada etika representasi yang adil dan pengungkapan penuh), tujuan Institut CFA yang lebih tinggi adalah untuk (1) memfasilitasi komparabilitas catatan kinerja sementara (2) meningkatkan profesionalisme industri dan (3) memperkuat tujuannya sebagai badan pengaturan sendiri.
CFA Institute bertujuan untuk mencapai tujuan ini dengan menerapkan standar umum dimana semua manajer akan menghitung dan menyajikan kinerja investasi mereka. Untuk membantu mengembangkan standar umum ini, pertama-tama ditetapkan Performance Presentation Standards (PPS), yang berlaku untuk perusahaan Amerika Utara. Baru-baru ini telah bercabang secara global dengan Global Investment Performance Standards (GIPS), yang diharapkan dapat diterapkan di seluruh dunia.
PPS dan GIPS bersifat sukarela .
Anggota tidak diharuskan untuk mengadopsinya, dan kegagalan untuk melakukannya bukanlah pelanggaran terhadap Standar III-D. Anggota didorong, jika tidak sangat dianjurkan, untuk mengadopsi standar. Ada banyak alasan berharga untuk mengadopsi GIPS, namun ada juga banyak masalah unik yang membuat penerapan lebih menantang bagi beberapa perusahaan (khususnya perusahaan kecil dan perusahaan yang tidak memiliki catatan yang memadai). Pada saat ini, persyaratan di seluruh industri dipandang sebagai diskriminasi yang mendukung institusi besar, yang dapat mencurahkan sumber daya yang lebih besar untuk masalah pengukuran kinerja.
Di bagian selanjutnya, kami akan membahas persyaratan GIPS secara lebih rinci. CFA Institute sedang dalam proses menghilangkan CFA Institute PPS yang lama, yang merupakan standar Amerika Utara (PPS sekarang dianggap sebagai CVG, atau versi negara dari GIPS).Beberapa perusahaan lebih memilih untuk mempromosikan kepatuhan terhadap standar yang lebih ketat, yaitu PPS. Seperti sekarang, PPS dan GIPS hanya sedikit berbeda, perbedaan utamanya adalah karena GIPS telah mengurangi persyaratan waktu dari rekam jejak historis (PPS - 10 tahun, GIPS - lima tahun) dan menghilangkan persyaratan untuk kelas aset alternatif. Untuk ujian CFA, GIPS adalah standar yang berlaku yang akan diuji.
Menerapkan Standar III-D
- Ketahui bahwa kepatuhan terhadap PPS dan GIPS bersifat sukarela, dan tidak diwajibkan untuk mematuhi Standar III-D. Namun, pelanggaran Standar untuk mengklaim kepatuhan terhadap GIPS, dalam kasus di mana perusahaan memilih untuk menyimpang dari GIPS. Misalnya, GIPS mewajibkan semua portofolio discretionary yang membayar biaya untuk dimasukkan ke dalam setidaknya satu komposit. Jika sebuah perusahaan memegang dirinya sebagai GIPS compliant, namun hal tersebut menghilangkan outlier dalam menghitung kinerja komposit (karena rasanya data outlier condong ke data tersebut dan membuatnya kurang representatif), maka hal itu tidak sepenuhnya sesuai dengan GIPS dan ini salah mengartikannya dengan menyatakan itu. Jika, bagaimanapun, perusahaan yang sama ini menghilangkan GIPS yang sesuai dengan literaturnya, namun tidak melanggar Standar III-D.
- Kegagalan untuk mengungkapkan fakta-fakta yang relevan kemungkinan akan menjadi pelanggaran. Namun, termasuk pengungkapan yang sesuai dalam penyajian data kinerja akan sering menghindari pelanggaran terhadap Standar ini. Mari kembali ke contoh pelanggaran Standar III-D sebelumnya: masalah portabilitas hasil investasi (mengiklankan rekam jejak manajer dari afiliasi sebelumnya) dianggap menyesatkan klien. Namun, jika rekam jejak sebelumnya ditampilkan dengan jelas seperti itu (label ini berlaku untuk afiliasi sebelumnya), dengan pengungkapan yang tepat dimaksudkan untuk memperjelas masalah klien, maka anggota CFA telah memenuhi maksud Standar dan tidak akan melanggar Demikian pula, hasil simulasi diperbolehkan untuk tujuan pemasaran tetapi hanya jika pengungkapan yang sesuai disertakan, seperti ringkasan bagaimana model dikembangkan dan fakta bahwa hasil yang ditampilkan diterapkan secara surut.
- Kata kunci dalam menerapkan Standar ini dapat ditemukan dalam kalimat terakhir: "adil, akurat dan lengkap". Menentukan apakah pelanggaran telah terjadi terkadang sedikit subjektif, namun dengan menggunakan semangat "adil, akurat dan lengkap", Anda bisa menangani situasi yang dipresentasikan pada ujian CFA.
Cara Mematuhi
- Mengadopsi Panduan GIPS - Atau, lebih tepatnya, dorong perusahaan Anda untuk mengadopsi mereka. Melakukannya adalah prosedur terbaik untuk menghindari pelanggaran. Namun, kepatuhan penuh terhadap GIPS tidak mutlak diperlukan, dan tanpa ketaatan penuh, mengadopsi aspek GIPS tertentu kemungkinan akan bermanfaat.
- Tambahkan pengungkapan yang sesuai - Ini dapat membantu mengklarifikasi dan menjelaskan apa yang calon klien lihat (e g, apa yang "disimulasikan" dan "portabel dari manajer sebelumnya" maksudnya?)
- Pertimbangkan Pengetahuan tentang Pemirsa - Beberapa presentasi akan memerlukan penjelasan tambahan.
- Hadirnya portofolio serupa - Hal ini untuk tidak menyajikan portofolio tunggal sebagai perwakilan dari kemungkinan hasil.
- Pertahankan catatan - Ini akan menjelaskan bagaimana kinerja ditentukan. Sebaiknya antisipasi bahwa penerapan GIPS sepenuhnya dapat menjadi petunjuk bagi industri ini, dan catatan akan membantu konversi yang diperlukan.