Anggota dan Kandidat harus berurusan secara adil dan obyektif dengan semua klien saat memberikan analisis investasi, membuat rekomendasi investasi, mengambil tindakan investasi, atau melakukan kegiatan profesional lainnya.
Penalaran Standar Standar III-B
Standar mengenai transaksi yang adil menanggapi kecenderungan untuk menunjukkan sikap pilih kasih terbuka terhadap klien terbesar dan paling menguntungkan di dunia. Selain itu, Standar ini (dan juga daftar berikutnya mengenai Priority of Transactions) menyoroti godaan untuk menempatkan kepentingan pribadi sebelum kepentingan klien. Salah satu tujuan CFA Institute adalah membangun dan menjaga kepercayaan masyarakat. Klien yang menyewa penasihat investasi memiliki hak untuk percaya bahwa penasehat mereka tidak akan melakukan diskriminasi terhadap mereka, hanya karena mereka mewakili akun yang lebih kecil atau hubungan yang kurang mapan.
Sementara klien terbesar dan paling penting cenderung mendapat lebih banyak perhatian (mungkin mereka akan menerima lebih banyak kaos dengan logo perusahaan mereka, atau bermain putaran golf yang lebih komplementer), Standar ini berfokus pada masalah yang paling penting.: diseminasi aktual perubahan prospek investasi dan perdagangan efek yang sebenarnya. Ketika perubahan portofolio investasi dilakukan, prosedur harus dikembangkan untuk memastikan bahwa setiap klien, besar dan kecil, diperlakukan dengan adil.
Standar tidak mengharuskan semua klien diperlakukan sama. Perlu diingat bahwa ada perbedaan. Jika total kesetaraan adalah standar, maka secara logika berarti bahwa setiap perubahan investasi (katakanlah dari beli ke penjualan) harus diungkapkan secara bersamaan. Bagi para manajer dengan ribuan akun, ada batasan praktis untuk melakukan hal ini. Di sisi lain, dengan kemampuan untuk secara bersamaan mencapai kelompok besar melalui email massal, apa yang sebelumnya dianggap tidak praktis pada akhirnya mungkin terjadi. Untuk saat ini, masih ada batasan untuk pengumuman berbasis email: beberapa orang masih belum menggunakan email. Standar III-B membahas masalah keadilan dengan (1) diseminasi rekomendasi analis (terutama bila terjadi perubahan) dan (2) perdagangan aktual pada rekomendasi tersebut.
1.
Perubahan Rekomendasi - Bagian pertama ini secara khusus ditujukan kepada mereka yang berada dalam fungsi penelitian dari setiap organisasi jasa keuangan yang mengelola portofolio dan / atau membuat rekomendasi investasi kepada klien. Ini mendefinisikan "rekomendasi investasi" sebagai opini yang diungkapkan untuk membeli, menahan atau menjual keamanan, dan ia mengakui bahwa ada periode waktu antara keputusan awal untuk membuat perubahan dan kesadaran masyarakat akan perubahan tersebut. Selama masa ini, perubahan itu dianggap sebagai informasi nonpublik yang material. Standar II-A membahas keseriusan penggunaan informasi nonpublik material untuk keuntungan pribadi seseorang. Untuk tujuan Standar ini, penting untuk menghargai bahwa pendapat itu sendiri bersifat material (pengetahuan tentang perubahan tersebut akan mendorong tindakan investasi) dan non publik (hal itu harus diperdagangkan); Oleh karena itu, perhatian harus diberikan pada (a) menyimpan informasi nonpublik, sampai (b) sistem yang adil untuk menyebarkan informasi digunakan.
Metode potensial untuk mendistribusikan informasi non publik berikut ini:
Laporan penelitian terperinci- Pembaruan singkat yang meringkas apa yang sedang dilakukan, dengan rangkuman alasan perubahan tersebut
- Menambah atau menghapus dari daftar yang disarankan, dengan penjelasan tambahan yang menyoroti apa tepatnya ditambahkan atau dibawa keluar
- Komunikasi lisan
- 2.
Aksi Investasi - Bagian kedua ini diarahkan pada administrator portofolio dan pedagang yang akan melakukan perubahan. Memulai pesanan lintas-besar untuk membeli atau menjual saham berpotensi memengaruhi nilai pasar; Dengan demikian, harus ada prosedur untuk memastikan bahwa harga yang harus dibayar untuk membeli (atau harga yang diterima pada penjualan) tidak mendiskriminasi kelompok akun manapun. Dengan kata lain, bagaimana cara memblokir perdagangan - sejumlah besar saham yang akan dibeli dan dijual - dialokasikan? Suatu proses didasarkan pada keadaan perusahaan individual, namun proses ini harus (a) adil dan (b) diungkapkan dengan jelas, untuk memberi kesempatan kepada klien untuk membuat keputusan yang tepat. Keadilan dengan Penawaran Umum Perdana
Kesempatan untuk berpartisipasi dalam penawaran saham perdana, atau IPO, mendapat perhatian paling besar sehubungan dengan Standar ini, karena ini adalah proses di mana standar keadilan dapat diterima ujian terbesar Bagaimana broker atau penasihat menghasilkan isu panas (IPO yang diperdagangkan pada premi di pasar sekunder, karena ketidakseimbangan permintaan untuk masalah ini) sangat penting, karena dengan masalah panas broker pada dasarnya menyerahkan penerima keuntungan otomatis Godaannya adalah memberikan keuntungan mudah bagi klien yang paling penting - orang-orang yang menyediakan perusahaan dengan pendapatan paling banyak. Namun, standar keadilan dan loyalitas kepada klien memerlukan distribusi IPO untuk membuat distribusi publik yang tidak dapat dipuji dari sekuritas ini.
Pada ujian, bersiaplah untuk pertanyaan melihat kasus di mana IPO mengalami oversubscribed. Ini berarti lebih banyak saham yang diminta daripada broker yang tersedia. Jika situasi ini muncul, ketahuilah istilah "pro rata". Istilah ini adalah frase Latin yang berarti "sebanding". Dengan IPO berlebih, broker akan mengalokasikan saham pro rata berdasarkan sistem alokasi yang adil. Ini juga sangat penting untuk diingat bahwa anggota CFA berkewajiban untuk melepaskan saham untuk kepentingan pribadi (atau penggunaan keluarga dekat) untuk menegakkan standar untuk menempatkan kepentingan klien terlebih dahulu.
Menerapkan Standar III-B
Studi kasus yang menguji Standar ini cenderung menempatkan analis dalam situasi di mana mereka tergoda untuk menunjukkan sikap pilih kasih terhadap satu kelompok terhadap kelompok yang lain. Dalam menentukan tindakan yang tepat, tanyakan apakah tindakan individu tersebut dengan cara apapun mendiskriminasi subset dari basis klien perusahaan. Beberapa situasi yang lebih umum untuk diantisipasi dalam pengujian pertanyaan ujian CFA Standar ini dijelaskan di bawah ini.
1.
Previewing of a-to-Be Published Research Report - Seorang analis industri sangat tertarik dengan perusahaan yang kurang dikenal di sektornya, dan dia sedang dalam proses mempersiapkan laporan untuk membeli saham tersebut.Saat ini laporan sedang diperiksa fakta dan merupakan informasi non publik, namun akan dikirim ke semua klien setelah proses pengecekan fakta. Panggilan klien penting dan bertanya kepada analis apa yang sedang dia teliti. Dalam kasus ini, jika dia menjawab dengan jujur, ini adalah pelanggaran terhadap Standar III-B, mengingat bahwa perusahaan memiliki proses yang adil dan pasti untuk mendistribusikan rekomendasi pembelian baru. Dia hanya perlu memberi tahu klien bahwa sebuah laporan penelitian baru sedang menunggu publikasi dan akan segera didistribusikan, dan bahwa dia akan dengan senang hati mendiskusikannya begitu klien menerimanya. 2.
Tidak Ada Waktu untuk Mempersiapkan Laporan - Analis industri lain memiliki peringkat pembelian di perusahaan perangkat medis khusus, dan dia dianggap sebagai ahli Wall Street terkemuka di industri ini pada umumnya dan perusahaan ini pada khususnya. Studi awalnya sangat rinci, panjangnya sekitar 50 halaman dan produk persiapan dua bulan. Setiap bulan, perusahaannya menerbitkan daftar yang direkomendasikan (di mana saham ini telah terdaftar untuk tahun lalu), diikuti oleh komentar perusahaan. Beberapa hari sebelum daftar diterbitkan, dia mengetahui bahwa salah satu produk utama dalam pipa yang menunggu persetujuan FDA akan ditangguhkan tanpa batas waktu, mendorong analis tersebut untuk mempertanyakan kasus dasarnya. Dia beralih ke rekomendasi terus tapi menyimpulkan bahwa dia tidak memiliki cukup waktu untuk menyiapkan laporan yang sesuai dengan standar penelitiannya yang ketat, jadi dia menolak komentar tambahan dan permintaan agar ringkasannya dikecualikan dari publikasi. Dalam sebuah konferensi dengan manajer reksa dana yang merupakan pemilik saham terbesar, dia mengindikasikan bahwa dia tidak lagi merekomendasikan hal itu karena adanya perubahan fundamental, namun dia memerlukan beberapa waktu untuk menyampaikan laporan tersebut. Manajer dana segera menjual seluruh jabatannya. Apakah tindakan ini melanggar? Analis tersebut melanggar Standard III-B, fair dealing. Menurut Standar, dia perlu menyadari bahwa pendapatnya dianggap sebagai informasi material, dan jika dia membuat perubahan, dia harus memasukkan setidaknya satu ringkasan yang menjelaskan alasan publikasi bulanan perusahaan tersebut. Dia bisa menindaklanjutinya nanti dengan ketelitian yang dia anggap perlu. Sedangkan untuk manajer reksadana, dia melanggar Standard V-A, Reasonable Basis, karena dia diperdagangkan keluar dari saham tanpa mengetahui alasan rincinya. Untuk menghindari pelanggaran, dia harus menunggu laporan tersebut disebarluaskan.
3.
Mempersiapkan Permintaan Mendadak - Ambil kasus di mana broker akan menerbitkan rekomendasi pembelian merek baru. Kepala pedagang untuk pialang ini belajar dari berita tersebut dan membeli satu blok besar saham di pasar terbuka satu minggu sebelum publikasi, mengantisipasi bahwa akan ada permintaan yang besar untuk saham perusahaan ini di antara klien perusahaan. Perusahaan yang direkomendasikan adalah saham kecil yang diperdagangkan tipis, sehingga mungkin ada masalah likuiditas jika trader tidak bertindak. Setelah kebijakan perusahaan, administrator portofolio akan dengan setia mengalokasikan saham secara proporsional dan memberi harga yang sama kepada setiap orang.Namun, kasus ini merupakan pelanggaran yang jelas terhadap Standar III-B. Selain itu, ini adalah contoh dari jenis trik yang muncul dalam ujian CFA; ada indikasi dalam contoh bahwa alokasi pro rata digunakan sehingga pengambil tes melihat prosedur alokasi yang adil diterapkan, yang mungkin mengaburkan fakta bahwa perdagangan itu sendiri tidak etis. Sebenarnya, broker harus mematuhi kebijakan ketat untuk menyebarkan rekomendasi barunya, dan tidak akan pernah terpuaskan untuk diperdagangkan menjelang laporan penelitian. Perdagangan semacam itu bukan hanya pelanggaran terhadap Standar CFA Institute; Fakta bahwa hal itu terjadi ketika hal itu terjadi cenderung menarik perhatian SEC. 4.
Alokasi IPO - Seorang manajer portofolio kadang-kadang akan menerima akses terbatas terhadap aktivitas underwriting IPO perusahaannya. Jumlah saham bervariasi tergantung permintaan dari luar untuk masalah ini, namun alokasi IPO ini biasanya tidak signifikan dibandingkan dengan akun yang dikelola. Tidak ada cukup banyak saham untuk membuat alokasi pro rata-rata ala papan bermanfaat, karena akan berakhir sebagai posisi yang tidak signifikan di semua portofolio. Akibatnya, manajer ini hanya membuang saham ini setiap kali dia menerimanya dengan mengalokasikannya ke klien terbesarnya. Sayangnya, dengan mengalokasikan dengan cara ini dia melanggar Standar III-B, karena secara sistematis ia menyukai portofolio terbesar (i. Akun yang lebih kecil tidak pernah mendapat kesempatan). Mengingat proses pro rata prosedur tidak selalu praktis, cara terbaik untuk mematuhi Standar adalah memilih peserta IPO secara acak dari keseluruhan daftar klien dan untuk membentuk sebuah siklus di mana setiap orang harus berpartisipasi sekali sebelum dipilih kembali. 5.
Pemberitahuan melalui Email - Seorang manajer dan CFA charterholder ingin memperlakukan kliennya secara adil dan juga mematuhi Standar Perilaku Profesional. Dia menyiapkan pemberitahuan email massal tentang rekomendasi pembelian baru yang diterbitkan oleh perusahaan pialang layanan penuhnya. Dua hari setelah email tersebut, dia menempatkan perdagangan blok untuk akun-akun discretionary dan untuk akun-akun nondiscretionary yang memberitahukan kepadanya tentang bunga. Apakah proses ini melanggar doktrin keadilan yang dipersyaratkan oleh Standar III-B? Meskipun akan menyenangkan untuk berkomunikasi sepenuhnya dengan semua orang melalui email, dan yakin bahwa setiap orang membaca emailnya, kenyataannya adalah beberapa orang tidak memiliki akses email. Akibatnya, menyebarkan rekomendasi dengan cara ini mendiskriminasikan klien non-email dan melanggar Standar tentang transaksi yang adil. Untuk memenuhi, manajer pertama-tama harus 'memberi bekicot' rekomendasi ke daftar klien lengkap. Cara Mematuhi
Program kepatuhan tertentu akan menjadi fungsi dari faktor unik yang ada di perusahaan itu, seperti ukuran dan cakupan aktivitas di mana ia terlibat. Namun, semua prosedur akan berbagi doktrin keadilan yang umum dan mengembangkan proses yang menghindari diskriminasi sistematis satu kelompok klien yang mendukung yang lain.
Buku Pegangan membuat banyak saran bermanfaat untuk mengembangkan program kepatuhan yang sesuai dengan maksud Standar ini:
- - Pelanggaran dihasilkan dari fakta bahwa seorang analis diharuskan menyimpan rahasia ide baru selama periode waktu seperti itu yang bocor berkembang. Untuk Laporan Panjang dan Terperinci, Tawarkan Ringkasan Kilat
- - Tidak ada yang bisa diharapkan untuk menulis ulang laporan setebal 50 halaman dalam dua hari. Namun, mengubah sebuah rekomendasi menciptakan informasi nonpublik material. Tidak perlu informasi semacam itu diadakan selama berminggu-minggu sementara pekerjaan yang diperlukan dilakukan untuk menulis laporan dengan benar. Ringkasan kilat singkat yang mencakup esensi dan kesimpulan, ditambah indikasi bahwa laporan terperinci dan terperanjat sedang dalam proses, cukup untuk mematuhi etika pengungkapan penuh. Pedoman untuk Pra-Diseminasi Harus Disiapkan
- - Ini untuk memastikan bahwa orang-orang yang memiliki akses terhadap informasi ini mengetahui standarnya. Informasikan kepada Semua orang secara Bersamaan Kemungkinan
- - Misalnya, pialang besar dapat memastikan bahwa semua cabang menerima penelitian baru pada hari yang sama. Batasi Perdagangan
- - Jangan berdagang sampai semua klien memiliki kesempatan yang adil untuk menerima rekomendasi baru ini. Misalnya, jangan melakukan perdagangan selama dua sampai tiga hari kerja setelah surat kabar. Mengembangkan Proses yang Adil untuk Alokasi Perdagangan
- - Beberapa elemen umum mungkin mencakup: Semua pesanan harus tanggal dan waktu dicap.
- Lakukan proses dengan dasar masuk pertama / pertama, berdasarkan waktu yang dicap.
- Blokir perdagangan menerima harga eksekusi dan komisi yang sama.
- Sebagian blok yang dijalankan harus dialokasikan secara proporsional.
- - Prosedur Alokasi harus sistematis (baik secara proporsional, undian acak) dan tidak berdasarkan pilih kasih. Jangan Memenggal Saham
- - Menahan diri dari memegang saham dalam masalah panas untuk rekening pribadi, meninggalkan klien yang berminat, dan melakukan usaha yang tidak benar untuk didistribusikan ke publik. Mengungkapkan
- - Mengungkapkan prosedur alokasi perdagangan kepada klien. Mengkaji Akun secara Sistematis
- - Petugas supervisor atau petugas kepatuhan dapat mengembangkan sebuah proses yang mengindikasikan apakah beberapa akun diberi perlakuan istimewa - misalnya, apakah eksekusi perdagangan di akun tertentu nampaknya lebih baik daripada rata-rata, atau akun tertentu terlihat untuk menerima lebih banyak saham dalam IPO yang panas daripada yang diharapkan. Mengungkapkan Keberadaan Tiers of Service
- - Banyak organisasi menawarkan layanan penasihat discretionary dan nondiscretionary, namun karena perbedaan dalam akun tersebut, mereka mungkin merasa perlu untuk alasan praktis untuk mengambil tindakan dalam akun discretionary terlebih dahulu, sebelum mereka mengambil tindakan yang sama dalam akun nondiscretionary. Prosedur semacam itu tidak diskriminatif karena rekening discretionary membayar premi; Namun, klien harus sepenuhnya menyadari praktik ini.