Hasil keuangan dari Irvine, California berbasis Broadcom Corp. (Nasdaq: BRCM) tetap frustasi. Sementara bisnis jejaring perusahaan berkinerja sangat baik dan bisnis broadband juga cukup solid, perusahaan terus membayar harga untuk dimiringkan di kincir angin mobile. Manajemen mungkin enggan untuk kembali pada apa yang tampak seperti milyaran pendapatan mobile / nirkabel, namun kerugian yang terus berlanjut dari upaya ini kemungkinan akan terus membebani nilai wajar pada pertengahan $ 30an.
Hasil yang Wajar Untuk Q1, Tapi Dengan Peringatan
Semua mengatakan, Broadcom menghasilkan kuartal yang cukup bagus. Pendapatan turun 1% dari tahun ke tahun dan turun 4% secara berurutan, namun masih sedikit lebih tinggi dari sisi penjualan yang diharapkan. Iblis berada dalam rincian, meskipun, karena mobile / wireless tetap lemah (turun 15% / down10%) dan mempertimbangkan hasil broadband yang baik (naik 4% / 2%) dan infrastruktur (naik 35% / naik 1%).
Margin juga lebih baik dari yang diperkirakan tapi di belakang hasil bagus di luar ponsel. Margin kotor meningkat 20 basis poin dari tahun lalu dan turun 40 basis poin secara berurutan, namun mencapai sekitar 30 basis poin lebih baik dari perkiraan. Pendapatan operasional turun dua digit (turun 19% YoY dan turun 14% per kuartal di atas kuartal), namun sekitar 14% lebih baik dari perkiraan. Masalahnya di sini lagi adalah perpaduan; margin dalam jaringan menjadi luar biasa (sekitar 35%) namun perusahaan terus kehilangan uang pada bisnis mobile / nirkabelnya.
Tidak mengherankan, panduan juga dicampur. Pendapatan untuk kuartal berikutnya dipangkas sedikit dan ekspektasi margin meningkat, namun manajemen mengurangi dan mendorong keluar ekspektasi untuk bisnis mobile.
Waktu Untuk Hang Up On Mobile?
Tidak sulit untuk melihat mengapa manajemen Broadcom menolak gagasan untuk meninggalkan ambisi mobile-nya. Perusahaan tersebut membangun dirinya menjadi pemasok chip konektivitas terkemuka dan potensi multi-miliar dolar di baseband, prosesor dan chip combo adalah pot emas yang sangat menggoda di akhir pelangi yang panjang.
Masalahnya adalah bahwa Qualcomm, Inc. (Nasdaq: QCOM QCOMQualcomm Inc64. 60-1. 36% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6) adalah saingan sengit di high end dan low end tidak cukup menguntungkan untuk bisa bertahan di Broadcom. Sementara akuisisi bisnis baseband Broadcom (dan perancang) ' Renesas Electronics Corp. seharusnya mendorong bisnis baseband evolusi jangka panjang (LTE) perusahaan, perusahaan mengambil sebuah writedown pada kuartal ini dan memotong prospek LTE-nya. di bawah $ 100 juta. Pada tingkat itu, bisnis tersebut kemungkinan besar menghasilkan bahkan 20% dari anggaran Litbangnya. Bulls akan berpendapat bahwa Broadcom perlu terus maju melalui rasa sakit yang menumbuhkan ini. Mereka akan berpendapat bahwa Broadcom memiliki satu-satunya pesaing baseband 4G yang layak untuk Qualcomm dan OEM telepon hampir pasti menginginkan setidaknya dua pemasok yang layak. Santa Clara, California-berbasis
Intel Corp. Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) terus memutar rodanya (dan menghabiskan jumlah yang membingungkan), dan Santa Clara berbasis Marvell Technology Group Ltd. (Nasdaq: MRVL MRVLMarvell Technology Group Ltd20.10-0 10% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) dan Taiwan MediaTek Inc. keduanya tampaknya lebih tertarik pada peluang 4G China yang lebih rendah. Argumen itu bagus untuk satu poin. Peluang baseband memang besar, tapi sulit untuk melebih-lebihkan seberapa jauh Qualcomm sekarang dan seberapa mahal untuk bertahan dalam permainan di tingkat sub-skala. Apakah Broadcom akan mengurangi konektifitasnya (mengakui bahwa Qualcomm juga ikut serta di sana), saham kemungkinan akan meningkat hanya dengan alasan menghilangkan pengeluaran Litbang tersebut, yang sejauh ini pasar dianggap tidak membuahkan hasil. Jaringan dan Broadband Terlihat Bagus Broadcom boleh dibilang tidak mendapatkan cukup kredit karena memiliki posisi yang sangat kuat dalam switching Ethernet, yang dipimpin oleh Trident II. Ini adalah pasar yang kompetitif, dengan San Jose, California berbasis Cavium Inc.
(Nasdaq: CAVM
CAVMCavium Inc76. 16-0. 87%
Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), kombinasi yang segera digabungkan LSI Corp. (Nasdaq: LSI LSILife Storage Inc88 53-0 25% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 <) dan Avago Technologies Ltd. (Nasdaq: AVGO AVGOBroadcom Ltd265. 64-2. 48% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), Intel dan Marvell semua berkeliaran. Tapi Broadcom telah mengintai cukup banyak pangsa pasar dalam bisnis yang seharusnya mendapat keuntungan dari pertumbuhan di jaringan yang didefinisikan perangkat lunak. Broadband adalah bisnis dan peluang pertumbuhan lainnya bagi Broadcom. Seiring dengan berbasis di Jenewa STMicroelectronics (NYSE: STM STMSTMicroelectronics NY Registered23. 40-5. 19% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6), Broadcom pada dasarnya adalah sebuah co -headliner di set-top box, serta pemain utama di area seperti "rumah pintar" dan televisi ultra-HD. Broadcom harus tetap di mobile setidaknya sampai 2015. Jika usaha 4G LTE perusahaan memperoleh daya tarik pada paruh kedua tahun 2014, mungkin akan lebih mudah untuk membuat kasus ini bertahan dalam bisnis ini. Investor harus mencari pertumbuhan pendapatan jangka panjang sekitar 4%, dengan pertumbuhan arus kas bebas yang serupa. Pada titik ini, keluar dari ponsel kemungkinan akan menjadi positif bersih, meski tetap ada peluang bahwa Broadband dapat menjadikannya bisnis yang pertumbuhan. Dengan basis arus kas bebas, Broadcom terlihat seolah-olah harus diperdagangkan mendekati $ 35. Margin operasi perusahaan biasanya akan mendukung nilai tambah perusahaan-ke-pendapatan mendekati 2. 75x atau nilai wajar di atas $ 40. Inti Investor sangat skeptis terhadap tidak hanya kesehatan jangka panjang pasar mobile / nirkabel, namun peran Broadcom di pasar dan kemauannya untuk kehilangan uang dalam mengejar pangsa pasar.Itu kemungkinan akan membatasi potensi saham Broadcom dalam waktu dekat. Namun, dalam jangka panjang, saham tersebut tampak undervalued. Pengungkapan: Pada saat penulisan ini, penulis memiliki saham Broadcom.